从发达国家的案例看，陈谨应对房地产周期下行或突发危机（包括突发疫情），所采取的政策无一例外都是财政支出的大幅增加和大幅降息。

我国从2021年开始就步入了深度老龄化阶段（65岁及以上人口占总人口的比重超过14%），篇报同时出生人口数量不断下降，篇报意味着从长期看我国的人口抚养比会持续上升，从而导致经济的潜在增速下降。逃不脱的人口老龄化和房地产周期前面谈到人类的韧性，告文人类的预期寿命从过去的历史看，基本上每10年延长3岁，但并不能让生命周期无限延长。

我国房地产市场在经历了20多年的牛市之后，学国2021年下半年开始出现调整下行走势。但干预就像药品，陈谨都具有一定的副作用。肺活量从20岁起开始缓慢下降，篇报到40岁左右，有些人就开始气喘吁吁。

但也可以从人口的维度去解释，告文美国由于相对高的总和生育率（2023年为1.66，告文中国只有1.09）和源源不断的人口流入（留学、移民和偷渡），美国的老龄化率的上升斜率就变得很平缓，且2032年后还可能出现下行。因此，学国一般的野生大象的寿命最高也就50-60岁，但被驯养的老象由于可以获得精细食物，寿命通常会比较长。

我认为，陈谨民间投资不足的核心原因是投资回报率下降，而投资回报率下降的根本原因是有效需求不足。

数据表明，篇报中国的预期寿命提高速率快于美国，尽管我国的人均GDP只有美国的六分之一。我们从企业存款的角度进行分析验证，告文去年1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。

目前看最有解释力的是春节因素，学国去年的春节是1月份，学国导致当月的M1增速回落，因为当月正是春节，上年2月份企业把活期存款用来发放给职工的薪金和奖金，企业活期存款变为个人的活期存款，导致M1增速下行，形成低基数。陈谨M1和M2的剪刀差大幅缩窄。

2023年年末M1余额为68.1万亿元，篇报同比增长仅仅为1.3%，篇报全年M1均在低位运行，企业活期存款的严重低增长加剧经济下行、物价持续在低位运行，房地产和股市低迷。从宏观经济看，告文也很难得出经济复苏使得M1跳升，告文1月制造业PMI49.2，环比上涨0.2，服务业PMI50.1，环比上涨0.8，制造业的状况符合1月季节性特点，仍在收缩区间，多个行业仍然处于供大于求的局面，原材料价格和出厂价格持续下行，物价上行仍存阻力，服务业表现良好，主要是受春节效应影响。

(责任编辑：牧野由依)